? 今年前10个月，全国生产水泥11.35亿吨，同比增长2.7％，与去年同期14.2％的增长相比，增速大幅下降。重点建材企业水泥平均出厂价10月份价格继续回落。其中华和中南地区在旺季出现价格回落的现象值得警惕。

? 08年前8个月，水泥行业实现利润182亿元，同比增长58％，行业毛利率为16.03％，比去年同期提升了1.43个百分点。吨利润为20.51元/吨，同比增长42.76％。在成本急剧上升的背景下，水泥行业超预期地实现了毛利率的同比上升。08年1－9月水泥行业完成固定资产投资725.1亿元，同比大幅增长66.46％。其中，中南和华东地区的投资合计超过了全国的一半以上。灾后重建的西南地区位居第三。华北则是量速双增。基数低的西北地区增速名列前茅。

? 十项扩内需措施至2010年底将带动投资4万亿元。由于基础设施建设将成为扩内需措施的重点，因此我们预期每万元固定资产投资产生的水泥需求将在1.2吨以上，每年新增水泥需求将大于2.4亿吨。但同时根据08年前10月的水泥投资额估算的09年的产能增长就在2.2亿吨以上，因此对于今后的水泥需求还不可盲目乐观。

? 2009、2010年，国家将批准新建铁路里程1万公里左右、投资规模1万亿元。09年6000亿元的铁路投资预计将带来1.2亿吨的水泥需求，沿途省份的水泥市场将直接受益。其中受基建拉动比较明显的省份有内蒙、陕西、新疆、河北、山西、贵州、广西、广东等省份。同时明后两年交通固定资产投资规模年均将达到1万亿元的水平，将产生水泥需求9000万吨。国务院确定了3000亿资金将用于灾后重建。四川地区未来3年每年会出现1亿吨的需求。但至2010年四川将合计新增产能9000万吨，很有可能在三年后出现产能过剩的局面。

? 投资评级：2008年下半年，水泥行业受到灾后重建的巨大需求的拉动，全国性的基建热潮也在4万亿的投资的带动下迅速展开。我们预期水泥行业的景气度将在明后两年得以维持。我们给予水泥行业"推荐"评级。同时在对华北和西部市场良好的预期下，我们看好北方水泥的龙头冀东水泥，08、09年业绩为0.45元、0.83元，目标价12.45元；灾后重建的直接受益者*ST双马08、09年业绩为0.21元、0.40元，目标价8.00元，给予冀东水泥、*ST双马短期推荐、长期A的评级。