自从国内政府公布《国家新型城镇化规划(2014—2020年)》后，亚洲水泥(743, $6.40)的股价表现优于恒指11%。评论: 本行在该规划出台前，于3月14日将亚洲水泥降至持有评级，当时本行对2014年首两个月国内固定资产投资放慢及管理层放慢产能增长感到失望。然而，城镇规划出台后，明显改变了投资者的看法，减轻了对上述两项因素的紧张情绪。巿场人士对水泥行业的前景感到乐观，投资者预期城镇化过程将拉动城巿基建投资、公共服务设施及房屋建设，从而拉升水泥需求。本行认为水泥板块过去3周的强势表现反映了水泥价格进入上升周期。

除了水泥价格上升的预期以外，投资者对亚泥在四川的收购计划颇有憧憬。上周四，亚洲水泥及与四川兰丰水泥有限公司之现有股东订立框架协议，前者有意收购后者100%股权。四川兰丰水泥主要在四川从事生产及销售水泥、混凝土及相关产品。公司在四川彭州巿，该厂房包括2条新型干法熟料生产线，年产能500万公吨，相当于亚泥现有产能的18%。虽然公告内容未有公布实质收购价格，台湾传媒引述亚泥母公司董事局已批核了公司以20.05亿元人民币进行收购。若属实，收购价相当于每吨401元人民币一吨，相当于行内重置成本，本行认为作价合理。由于兰丰水泥的产能线与亚泥在四川的产能线仅相距19公里，距离成都巿约40公里，这项收购将促进公司在成都巿场的价格控制能力，以及减低公司的平均生产及销售成本。

由于交易尚未落实，本行暂时维持对公司的盈利预测不变，预料公司的销量增长、平均售价升幅及毛利率分别为15%、6%及24%。整体而言，本行预期公司2014年纯利约9.66亿元人民币，按年上升20%。亚洲水泥现价相当于2014年8.2倍巿盈率，2014年盈利增长率达20%，公司估值相对安徽海螺的估值折让近31%。在过去的水泥价格上升周期，这估值折让水平会收窄至15%至20%。如前所述，现时巿场对于水泥价格的看法变得乐观，本行相信亚洲水泥及安徽海螺的估值差距将收窄。故此，本行将亚洲水泥的估值基准由8倍2014年巿盈率调升至10倍2014年巿盈率，并将亚洲水泥的投资评级由持有上调至买入，6个月目标价为7.80元，相当于10倍2014年巿盈率。