棚改是共赢的民生工程。棚户区改造是我国政府为改造城镇危旧住房、改善困难家庭住房条件而推出的一项民生工程。棚改投资规模巨大，将支撑水泥需求。自李克强总理在2012年9月提出要加大棚户区改造力度以来，新一轮棚改明显提速。

根据住建部的统计，2013年改造完成各类棚户区320万户以上，2014年计划改造470万户以上。尽管如此，目前的棚改进度与完成1亿人居住的城镇棚户区和城中村改造目标相比，仍有较大的差距。而国家开发银行则是棚改的重要金融支持机构，仅今年上半年，其对棚改发放的贷款就高达2195亿元。我们认为，2014年全年棚改投资规模有望超过一万亿元。棚户区改造力度的扩大和资金的到位，将有效支撑水泥需求。

下半年水泥需求增速有望回升。受到房地产调控和雨水天气的影响，水泥行业上半年的需求呈现较为疲弱的局面。但我们认为，这一局面在下半年将有所好转。为实现稳增长的目标，国务院陆续出台了一系列的“微刺激”政策。除棚户区改造外，这些政策涉及领域主要还包括铁路投资、小微企业所得税优惠、定向降准等。其中，中国铁路总公司将今年的铁路投资总额调整到了8000亿元以上。在“稳增长”的宏观背景和“微刺激”政策逐步落实的情况下，基建投资及与民生相关的工程投资在下半年回升的概率较大，这也将有效拉动水泥需求的回暖。

布局优质水泥个股。政策预期改善与盈利能力的提升是使得水泥股走强的两个核心因素。《通知》的发布对于整个水泥板块形成利好，将刺激板块在短期走强。但水泥股要持续走强最终还是需要其盈利能力的稳步提升来支撑。我们维持对冀东水泥的“增持”评级，建议重点关注金隅股份、海螺水泥和江西水泥。