目前，山水水泥主要有四大股东：第一大股东天瑞水泥持股28.16%;以众多职工股东组成的山水投资占25.09%;亚洲水泥持股20.90%;央企中国建材持股16.67%。
对于山水水泥董事会2016年9月12日发布的“为偿付本集团未偿还债务、恢复公众持股数量，向不少于六名独立承配人配售不低于9.1亿股，配售下限0.5港元”公告，山水投资则坚决反对。据媒体报道，他们发函给上市公司的董事指出，“一是山水投资持股占比将被稀释，由25.09%降至20%以下;同时0.5港元下限配售价严重低估山水公司价值。”山水投资方面还认为，“天瑞集团控制的董事会一再强行推进配股方案，名义上是筹集资金或恢复公众持股数量，但真正目的只有一个就是绝对控股山水水泥，为下一步掏空山水水泥铺路。”
记者在发稿前致电亚洲水泥和中国建材相关负责人，亚洲水泥方面未能接通，而中国建材方面以“正在开会”为由婉拒了采访。不过，在新一轮的控制权之争中，亚洲水泥、中国建材均显然站在了山水投资一方，反对天瑞水泥配发新股。
据报道，中国建材和亚洲水泥均表示，坚决反对天瑞集团发新股，同时认可目前山水集团经营团队的能力，企业一年来的业绩也证明新管理层做到了“忠诚股东”，山水集团的资产是非常优良的，破坏山东山水稳定发展的行为将给企业带来严重不利影响。
据媒体报道，亚洲水泥财务总监吴玲绫对于“0.5港元下限配售价”表示“完全不理解不认同”，她反问：“复牌是为了股东价值吗?0.5港元下限配售价难道不是严重低估了公司价值?安永会计师事务所廖耀强作为独立第三方担任山水水泥董事会主席，位置非常重要，是不是应该维护全体股东利益?”中国建材一位不愿透露姓名的高管同样表示很无奈：“2016年山东山水现任管理层做了大量工作，生产经营向好，从维护山东山水发展大局来看，我们希望一切回到正轨。”对于山水投资坚决反对的“0.5港元下限配售价”，这位高管认为，山水投资的托管人应考虑、尊重职工诉求，大幅折价无从体现山水价值，因原股东不能参与发行，对其他股东也是稀释、摊薄，如果说为了复牌，当时第一大股东在二级市场买入致公众持股下降停牌，如今为了复牌如此低价增发，逻辑上实在讲不通。”
2月17日，山水水泥将召开临时股东大会，按照股权所占比例，如果山水投资能够将投票权从托管人手里夺回，将占据上市公司股权60%以上。