简评
1、公司2016 年业绩超预期，业绩弹性有望持续。公司预计2016年归母净利润同比：增长330%-380%、至约4.5 亿元-4.9 亿元;其中第4 季度归母净利润约2.8 亿元-3.3 亿元，略超市场预期。主水泥价格在供给侧改革、环保督查的背景下2016 年下半年出现明显的恢复性增长，湖北、湖南地区16 年水泥价格较16 年年初涨幅达80/60 元/吨,是16 年领涨地区之一。2016 年12 月5 日，湖北省通告推行错峰生产，这将大大减少地区水泥产量，叠加2017 年需求端的平稳，预计水泥价格会维持高位。
2.核心市场受益供需格局改善，拉豪水泥资产注入带来供给改善。
公司核心销售市场为湖北、湖南、西藏、云南区域，虽然2017 年市场担忧房地产需求，但基建端将会给予强有力的需求支撑，2016年区域固定资产投资快速增长，增速分别为13%、23%及20%，未来区域基建投资需求大，是公司业绩中长期增长的动力。总体而言，随着西南和中南地区基建投资增长，供给端改革背景下公司业绩将显示出向上的弹性。2016 年11 月9 日股东大会通过13.75 亿元收购拉豪资产，公司获得2000 万吨熟料产能，一举成为全国第五大水泥生产商，有更充分的能力整合西南地区的水泥资源，提升自身水泥资产的管理和盈利能力，这将进一步增强供给侧改善预期，为公司中长期业绩发展打好基础。
3. 国际业务稳步推进，拓展市场空间。受益于股东Holcim 的外资股东背景，华新水泥在海外业务布局方面抢占先机，目前已经有塔吉克斯坦亚湾、格索特以及柬埔寨三条生产线在产，20%左右的净利率远高于企业平均以及行业平均水平，此外，塔国50 万吨粉磨站项目预计今年完工，配合原有产能不仅满足国内需求，还会出口至局势趋稳、重建需求巨大的阿富汗，尼泊尔纳拉亚尼2800t/d项目正在推进，预计2018 年公司海外熟料年产能将达到400 万吨。
4.环保业务日臻成熟，发展潜力十足。环保业务方面，公司目前运行的环保项目达到19个，试营运项目2个、在建项目7个。公司在完善废弃物预处理和水泥窑协同处置领域的环保技术、生活垃圾预处理工艺、提高RDF质量、优化污泥饼的干化处置及试点多点投烧技术、提升RDF喂料量及改善窑系统运行稳定等方面不断创新，取得一系列的进展和成果，目前公司水泥处置能力达到550万吨/年，水泥窑协同处理增长空间广阔。
5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2016年和2017年营业收入140亿元、149亿元，同比增长5.40%、6.31%;归属于母公司的净利润4.50亿元、7.13亿元;EPS为0.31元、0.49元。维持"买入"评级。